“这次不一样！ ”当吉视传媒的股价从6.5元的高点一路暴跌至3.59元时，32万散户投资者中，恐怕有不少人心里都默念着这句话。 他们看着账户里不断扩大的亏损，依然选择加仓抄底，坚信股价会重现去年从0.86元暴涨至6.5元的奇迹。

然而，市场给出的答案残酷而直接：截至2025年10月下旬，吉视传媒的股价较9月高点跌幅近50%，几乎腰斩。 更令人玩味的是，在这场下跌中，公司的股东户数不仅没有减少，反而从6月底的11.35万激增至9月底的31.56万，三个月内暴增20.21万。

这20多万新进场的投资者，是发现了别人忽略的价值，还是集体跳进了一个美丽的陷阱？

回看2024年，吉视传媒曾一度站在退市边缘。 2024年6月25日，其股价跌破1元面值，报收0.96元/股，拉响了“面值退市”的警报。 为了“保壳”，公司紧急推出了一系列举措，包括回购股份、控股股东增持，甚至祭出了资产置换的大招——置出三亚樾城投资有限公司100%股权，置入控股股东旗下的IPTV相关资产。

这些操作一度立竿见影，让股价重回1元之上，暂时化解了危机。 但更深层次的问题并未解决：公司业绩持续亏损。 2024年上半年，吉视传媒归母净利润亏损就达到2.27亿元。

时间进入2025年，一场令人瞠目结舌的炒作浪潮悄然启动。从2025年8月开始，吉视传媒在14个交易日内录得8个涨停板，累计涨幅超过100%。 市场情绪被彻底点燃，各种传闻满天飞。 有人说它是“国资云”概念股，有人说它可能被长光卫星借壳。 尽管公司多次发布公告澄清，否认涉及“国资云”业务，并表示与长光卫星仅有业务合作并无并购计划，但炒作的列车已然失控。

推动这列火车前进的燃料，是赤裸裸的资金推动和散户对“低位股反弹”的狂热幻想。 基本面？ 在当时似乎没人在意。 2025年上半年，公司预计净利润亏损1.87亿至2.33亿元。 一边是持续扩大的亏损，一边是飙升750%的股价，这场面本身就如同一个巨大的泡沫。

泡沫终究会破。 2025年8月19日、21日，吉视传媒股价连续触及跌停。概念炒作的泡沫开始破裂，此前因“国资云”和影视投资等概念推高的股价失去了支撑。 资金大量流出，龙虎榜数据显示外资呈现净卖出态势，反映出部分资金对公司短期前景的担忧。

暴跌并未阻止散户抄底的热情。 股东人数在股价下跌过程中持续增加，从6月底的11.35万猛增至9月底的31.56万。 与此同时，户均持股数量从3.76万股大幅下降至1.11万股，户均持股市值也从5.61万元下降至4.17万元。这组数据的变化揭示了一个残酷的现实：筹码正从大户手中流出，并分散到大量中小投资者手中。

为什么越跌越买？ 行为金融学给出了部分解释。 许多投资者存在“锚定效应”，他们以6.5元的高点或自己的买入价为“锚”，认为跌了50%已经“足够便宜”，幻想股价能重回高点。 此外，“赌徒谬误”也让人们错误地认为，连续下跌后必然会有反弹，于是选择在下跌途中不断补仓。

然而，市场专治各种不服。 进入9月，吉视传媒的跌势并未止住。 9月4日，股价再次跌停。 分析指出，公司短期偿债压力巨大，短期借款与一年内到期负债超过20亿元，现金流恶化，经营活动现金流净流出。 9月22日，又一次跌停降临。 此时，两融余额在9月15日跌幅达16.56%，说明投资者对股票的融资买入和融券卖出的积极性在降低，市场对其短期走势的预期更为悲观。

在股价阴跌不止的一个多月里，A股市场并非没有行情。 相反，近几个交易日三大指数同步上涨，个股普涨。 但吉视传媒的走势独立于大盘，“以下跌为主，抄底的等着反弹解套，深套的等着少亏一点出局，但就是不那么走。 ”

回过头看公司的基本面，其传统有线电视业务受“三网融合”冲击，IPTV、互联网电视等新兴媒体对传统业务的分流作用日益明显。 虽然公司向数字化综合服务商转型，加码算力租赁与大数据运用等业务，但新业务尚未形成规模效应，而与之匹配的业务成本却同比增加。 2025年前三季度，公司扣非净利润仍亏损3.47亿元。

股东户数的暴增有时并不一定是利好。 当一只股票的筹码过于分散，缺乏强有力的主力资金引导时，股价的上涨会变得异常艰难。 因为每个人都等着别人来拉抬股价，一旦有小幅反弹，前期套牢盘就可能选择卖出解套，形成巨大的抛压。

截至2025年10月24日，吉视传媒股价报收3.59元。 32万投资者站在高高的山岗上，等待着或许永远不会到来的反弹。