黑色系商品在短暂回调后，上周市场情绪迅速企稳修复。尽管7月底重要会议对“反内卷”的表述较此前趋于温和，前期迅猛推涨的情绪有所降温，价格出现阶段回调，但煤炭超产检查推进以及八月底可能的区域性环保限产仍是市场关注焦点，为价格提供了较强支撑。

分品种来看：

· 煤焦走势领强：个别煤企因集团内部调整发布276个工作日生产计划，尽管影响规模有限，但强化了市场对煤炭供应收缩的预期。焦煤*现货周均价格环比上涨30元/吨，涨幅显著高于黑色系其他品种。

· 卷螺差走扩：八月底潜在的环保限产预期推升热卷供应收缩预期，同时螺纹需求承压，成材价格分化加剧。主力合约卷螺差周均环比扩大44元/吨至216元/吨，现货卷螺差亦走扩50元/吨。

政策层面，“反内卷”作为中长期导向已较为明确，煤矿超产检查有望在八月中下旬进入细化与落实阶段。这一预期对煤焦价格形成强有力支撑，并对其他黑色品种产生带动作用。短期来看，黑色系整体仍呈震荡偏强格局，但钢材需求淡季特征犹存、产量维持高位，钢厂利润或将持续承压。

具体表现为：

1、利润驱动下的高产维持：Mysteel小样本螺纹钢周产量超预期回升10万吨至221万吨，长流程和短流程分别增加6万吨和4万吨。短流程端，废钢涨幅低于成材，螺废差扩大带动电炉利润明显改善，促使产量快速回升。除常规检修复产外，部分高炉出现利润驱动的增产现象，日均铁水产量仍高于240万吨。江苏钢厂螺纹生产利润上周均值环比下降74元/吨至143元/吨，但利润水平尚可，在无政策干预的情况下，高产节奏或将延续。

2、需求淡季特征未改：Mysteel小样本热卷表观消费量下滑近14万吨，库存累积加快，库销比环比上升0.5天至8.2天，创5月中旬以来新高。制造业仍处淡季，终端需求偏弱，价格企稳后投机性补库意愿下降，导致需求超预期下滑。螺纹需求虽在台风结束后出现回补，但受工地资金到位率下滑制约，实际终端需求依然偏弱。成材整体需求尚未出现明显转旺迹象。

综上，钢材供强需弱格局延续，而煤焦端在供应收缩预期及高位铁水产量的共同作用下，继续对成材价格形成成本托底，但同时压缩钢厂利润空间。近期，供应端相关政策与实际变化仍是影响黑色系价格的关键变量，需保持密切跟踪。

螺纹：上周，在煤炭超产严查持续推进的带动下，焦煤价格再度反弹，黑色系整体情绪得到提振，螺纹盘面短线跟涨。然而，终端需求仍显平淡且库存累积扩大，价格反弹幅度有限。上海螺纹现货高点较周初仅上调30元/吨，周均价反而较前一周回落44元/吨至3354元/吨，显示成本支撑虽存，但成材上行动能趋弱。

供应端，高利润驱动下的复产与增产节奏延续。上周小样本螺纹产量环比增加10.1万吨至221.2万吨，其中长流程增量占多数（+6万吨）。尽管焦炭快速提涨挤压盈利（江苏钢厂螺纹吨钢利润较前一周下降76元/吨至约141元/吨），但利润仍处相对高位，维持了钢厂生产积极性。产量快速释放令长流程钢厂结束连续五周降库，转为增加7.5万吨，或抑制其后续增产动力；Mysteel调研预计，本周长流程螺纹产量将小幅增加约3万吨。

短流程方面，上周螺纹产量创年内新高，周环比增加4.1万吨至30.6万吨，接近去年峰值（31.6万吨）。此前电炉利润修复是产量上升的主因，但废钢资源趋紧使成本压力抬升，螺废价差由前一周的1100元/吨回落至约1050元/吨，电炉利润虽有所压缩但仍在高位，短期产量预计高位持稳。

库存端看，供应明显回升带动螺纹小样本总库存增加10.4万吨至556.7万吨，单周增幅较前一周扩大2.7万吨。台风消退带动华东需求回补，加之投机需求回暖（247家样本建材厂日均成交量10.6万吨，环比+12.4%），螺纹表需周环比增加7.4万吨，库销比较上期下降0.3天。但从结构上看，终端需求恢复动能仍偏弱，季节性施工受限与资金到位放缓构成双重压力。南北方建材直供量分别环比下降10%与8%；百年建筑调研显示，基建项目资金到位率已连续两周回落至约60%边缘水平。截至8月10日，剔除化债与土储因素后，全国累计新增专项债同比增长6.1%，较上周回落8个百分点，投放节奏边际放缓。

因此，螺纹高供应与刚需偏弱的错配仍将延续，预计本周总库存或小幅累积至增加约12万吨。考虑到成本托底仍在、市场情绪未明显转空，且供需矛盾未急剧恶化，预计本周上海螺纹现货价格将维持高位震荡，短期缺乏方向性突破动能。

热卷：上周市场进入政策空窗期，但焦煤矿山检查细则出台，维持了市场对“反内卷”政策的预期，支撑黑色系价格高位震荡，未能突破前期高点。上海热卷现货周均价环比上涨6元/吨至3456元/吨。

随着价格转入高位盘整，前期涨价带动的制造业阶段性补库告一段落，热卷投机需求持续回落。按表需日期口径（上周四至本周三）计算，上周202家热卷贸易商日均成交量环比下降5.2%至3.15万吨，创近五周新低。

库存累库明显加快：上周小样本总库存增加8.7万吨，单周累库幅度2.5%，环比加快1.7个百分点。其中，厂库去化1.8%，社库累库3.8%。库销比环比上升0.5天至8.2天，创5月中旬以来新高。

供应端压力暂缓：受东北钢厂检修影响，上周小样本热卷产量环比下降7.9万吨至315万吨。根据排产计划，八月中旬仍有新增检修，预计短期产量将维持在年内均值320万吨以下。

需求方面，Mysteel八月制造业调研显示，钢结构与汽车行业订单环比小幅回升，终端补库边际改善，有望维持制造业需求韧性，对热卷形成一定支撑。

综合来看，短期热卷供应低位叠加制造业刚需支撑，供需矛盾不显，将继续抬升成本底部、延续高位盘整格局。预计本周上海热卷现货均价或小幅回落。

铁矿：上周青岛港PB粉现货均价775元/吨，环比上涨4元/吨。铁矿石期价整体随市场情绪及煤炭政策窄幅波动。

供应端，国内铁矿供应增加预期持续兑现，澳巴发运符合季节性规律，后续增量仍将释放；前期天气扰动结束后，国内港口出现集中到港。

钢厂盈利继续维持近两年高位，高炉铁水日产量稳定在240万吨上下。月底京津冀地区或环保检查出现限产，但目前47港库存虽边际回升，整体仍处合理区间，短期供需矛盾处于累积阶段。

价格驱动方面，原料端整体呈压缩钢厂利润格局，若后续利润继续收窄，在缺乏消息面与宏观预期支撑的情况下，铁矿将率先承压。同时，主力合约即将切换至2601，市场关注点逐渐转向四季度钢厂减产节奏，现货与基差波动空间均有限，更多锚定钢材市场的阶段性调整。

预计本周青岛港PB粉现货均价窄幅波动。

双焦：上周港口准一级焦现货均价1405元/吨，环比上涨7元/吨；临汾低硫主焦煤均价1500元/吨，环比上涨30元/吨。

价格驱动而言，煤焦市场在预期与现实因素共振下，期货价格中枢继续上移。主产地煤矿超产检查持续推进，部分集团矿山主动执行限产（如276工作日生产）消息推升市场情绪，资金炒作加剧，带动期货与现货价格反弹。焦企也有意于近期启动第六轮提涨。

现货能否继续冲高取决于下游韧性。近期焦煤矿山竞拍流拍率季节性上升，前期集中补库后采购节奏放缓，现货涨幅趋缓。季节性看，下游煤焦库存有继续增加的可能，但市场存在恐高情绪，叠加钢厂利润高位回落、月底华北限产预期，短期需求端难有明显增量，部分高价煤种已出现回调。

煤价涨幅放缓背景下，若钢材供需压力暂不显著，焦化利润有望继续修复。目前焦炭虽经历多轮提涨，盈利仍有限，但钢厂端若保持一定利润空间，将为焦企改善创造条件。

同时需关注，焦煤期货主力已切换至2601合约，市场重心转向中期减产逻辑。产地检查政策推进节奏将直接影响预期与波动幅度；在减产落地前，分歧与波动或加大。不过煤矿库存普遍偏低，短期现货挺价意愿仍强。

在无新增利空驱动下，盘面与现货回调空间有限。

注:文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）

废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一级出库

焦煤：临汾低硫主焦