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一边是现货紧俏到“仓库跑耗子”，一边是期货盘面跌出韭菜地，同样的豆粕，为何走出分裂人格？

首拍51万吨进口大豆，豆粕反而涨了！

这听起来有悖常理，却是当前市场的真实戏码。 12月11日，首场进口大豆拍卖落槌，51.25万吨投放市场，按说供应增加价格该跌，豆粕现货反而每吨涨了30-50元，期货近月01合约同步走强。

矛盾的背后，是市场读出了另一层信号：国家选择此时拍卖，恰恰印证了一季度大豆供应紧张的现实。 一场拍卖，成了供需失衡的“官宣”，价格反而逆势坚挺。

库存高压vs刚需支撑

眼下豆粕市场最直观的分裂，是库存高压与刚需支撑的并存。 全国豆粕库存已攀升至112.5万吨，同比高出近40万吨，油厂仓库“豆粕袋堆得触顶”。 另一方面，生猪和蛋鸡存栏量仍处高位，每天需要消耗大量饲料。

这就形成了一种微妙的平衡：库存虽高，但刚需持续消化，导致现货价格在3000元/吨附近形成“铁底”。 河北某饲料厂采购经理形容：“猪圈里的嘴一张，豆粕就得跟上，养殖户再亏也不敢断粮”。

05合约为何先跌为敬

与现货的坚挺相反，代表远期价格的05合约大幅下挫。 核心原因在于时间差带来的供应预期逆转。

美国将中国采购1200万吨美豆的时间从2025年12月底推迟至2026年2月底，到港时间顺延至三四月，恰逢巴西新豆上市期。

届时南美大豆可能创纪录丰产，与美豆到港叠加，市场预期供应激增。 期货玩家们已开始用脚投票，提前交易“供应洪水”的剧本。

区域分化的微观战场：东北抢货与华东观望

分裂不仅体现在期现市场，地域价差也在放大。 吉林地区单日涨价62元，辽宁反而下跌20元；华东基差报价M2605+240元/吨，华南则出现贴水。

这种“一地鸡毛一地金”的格局，源于区域供需错配：东北地区库存见底，饲料厂高价抢货；沿海地区受未来到港预期压制，贸易商谨慎观望。同一个豆粕，在不同地域上演着不同的剧情。

油厂挺价与下游抵抗

油厂在高压库存下依然敢挺价，底气来自两方面：一是10月到次年1月的基差合同早已售罄，无短期销售压力；二是大豆原料成本高企，美豆到港成本仍站上1000美分/桶，巴西大豆升贴水居高不下。

下游饲料企业并不买账，采购策略极尽谨慎，物理库存维持在8天左右，坚持“滚动采买、绝不囤货”。 一场挺价与抵抗的拉锯战，在3000元关口反复胶着。

阿根廷免税与美豆压榨创纪录

全球市场的风吹草动也在加剧国内分裂。 阿根廷突然宣布取消豆粕出口关税，国际低价货源虎视眈眈；美国NOPA月度压榨量创历史新高，释放“供应管够”的信号。

国内外政策与数据的碰撞，让国内豆粕市场同时承受“出口竞争打压”和“成本支撑”两股相反力量，进一步撕裂价格走势。